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順豐速運(yùn)完成業(yè)務(wù)量3.23億件,同比增長(zhǎng)28.69%;申通快遞業(yè)務(wù)量完成4.02億件,同比增長(zhǎng)21.44%;韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量完成5.95億件,同比增長(zhǎng)45.57%;速遞完成業(yè)務(wù)量5.59億件,同比增長(zhǎng)30.18%。順豐,、韻達(dá),、業(yè)務(wù)量增速分別高出行業(yè)4.49pcts、21.37pcts和5.98pcts,。上半年,順豐,、韻達(dá)、上半年增速分別高于行業(yè)7.8pcts,、24.8pcts,、1.2pcts。5月,、6月業(yè)務(wù)量增速均高出行業(yè)平均水平,市場(chǎng)份額亦有所提升,。我們認(rèn)為,在與加盟商的關(guān)系捋順后,成本優(yōu)化及服務(wù)---明顯,疊加上一輪2016-2017-轉(zhuǎn)中心已經(jīng)基本度過(guò)培育期,產(chǎn)能利用率有望加速提升,盈利能力釋放在即,。 單票收入:順豐企穩(wěn)回升,通達(dá)系戰(zhàn)略分化致使單價(jià)變動(dòng)不一,。順豐速運(yùn)單票收入為23.51元,同比上升0.99%,環(huán)比提升2.6%;申通快遞單票收入3.11元,同比下滑1.58%,環(huán)比上升0.28%;韻達(dá)股份單票收入1.63元,同比下滑15.06%,環(huán)比上升2.85%;速遞單票收入3.38元,同比下滑5%,環(huán)比下滑1.17%。6月行業(yè)整體單票收入12.03,同比下滑2.49%,環(huán)比提升0.95%,。單票收入增速上,順豐,、申通分別高出行業(yè)平均水平3.48pcts、0.91pcts,,、韻達(dá)低于行業(yè)平均水平2.51pcts,、12.57pcts。順豐q2以來(lái)單票收入逐漸企穩(wěn)回升。4月以來(lái),順豐單票收入逐月提高,止住了q1的環(huán)比下滑趨勢(shì),在618電商***的背景下,更體現(xiàn)出順豐較強(qiáng)的定價(jià)能力和高顧客忠誠(chéng)度,。韻達(dá)的單票收入降幅大于和申通,與其統(tǒng)計(jì)口徑差異有一定關(guān)系,也與其近年來(lái)重點(diǎn)發(fā)展1公斤以下的小件快遞,降低單位運(yùn)輸成本有一定關(guān)系,。申通6月均價(jià)的下滑可能與其17年派費(fèi)提升的基數(shù)效應(yīng)消失和電商***有關(guān),上半年均價(jià)的抬升則主要與17q2派費(fèi)提升及紙質(zhì)面單的費(fèi)用提高有關(guān)。 整體收入:順豐增速---,韻達(dá),、高于行業(yè),。6月,順豐速運(yùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入75.95億元,同增29.96%;申通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12.47億元,同增19.26%;韻達(dá)快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.36億元,同增23.65%;快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入18.91億元,同增23.68%。從收入增速上看,順豐,、韻達(dá)及增速---,分別高出行業(yè)平均增速8.86pcts,、2.55pcts和2.58pcts。此外,從業(yè)務(wù)量增速與收入增速的對(duì)比情況看,順豐單票價(jià)格的企穩(wěn)回升使其收入增速高于業(yè)務(wù)量增速;單票價(jià)格的下滑,使得申通,、韻達(dá)和的收入增速低于業(yè)務(wù)量增速,。 投資建議 我們繼續(xù)---護(hù)城河深、新業(yè)務(wù)成果初現(xiàn),、業(yè)務(wù)量增速加快的順豐控股,同時(shí)具備管理和資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的中通快遞(目前,非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則市盈率25x,預(yù)計(jì)2018年非通用會(huì)計(jì)助陣盈利增速35%),。受累于17年個(gè)別網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)調(diào)整的負(fù)面因素影響,速遞市場(chǎng)份額有所下滑,目前---業(yè)已消除。速遞在與加盟商的關(guān)系捋順后,其成本優(yōu)化及服務(wù)---明顯,疊加上一輪2016-2017-轉(zhuǎn)中心已經(jīng)基本度過(guò)培育期,產(chǎn)能利用率有望加速提升,盈利能力釋放在即,。存在較大的預(yù)期差,有望估值業(yè)績(jī)雙升,。申通快遞在完成北京、武漢等城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心的資產(chǎn)收購(gòu),提升中轉(zhuǎn),提升服務(wù),基本面有望持續(xù)---,存在---可能,。
(1)0.8t:貨箱2.3米長(zhǎng)一臺(tái),載重1噸/3.5立方,;
(2)1.5t:貨箱4.3米長(zhǎng)兩臺(tái),,載重5噸/14立方;
(3)3t:貨箱6.2米長(zhǎng)一臺(tái),,載重8噸/35立方,;
(4)10t:貨箱9.6米長(zhǎng)兩臺(tái),,載重20噸/60立方;
還吸收了二十多臺(tái)各種車型的個(gè)體營(yíng)運(yùn)車輛,,他們自負(fù)盈虧,,大部分的運(yùn)輸業(yè)務(wù)由物流公司提供,他們承諾隨叫隨到,,價(jià)格略低于市場(chǎng)行情并等同于物流公司自有車輛一樣的遵守公司運(yùn)輸部的車隊(duì)規(guī)章制度,。
非常---
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